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江河创建:协同效应促业绩回暖 战略转型加速推进
来源:中财网    时间:2015-05-06 13:35:32   [报告错误]  [收藏]  [打印]
  核心提示:公司去年业绩受海外幕墙业务影响有所下滑,现已剥离部分海外幕墙业务并变革业务模式,消除业绩风险源。 幕墙、内装、设计各板块逐步整合与客户导流、项目协作,协同效应开始显现。

  集内装、高端设计于一身的幕墙龙头。公司是集幕墙、内装、设计业务为一体的建筑装饰领军民企,旗下有江河幕墙、承达集团、港源装饰、港源幕墙、梁志天设计五大产业单位;在传统幕墙业务基础上,近三年通过并购进入内装和设计领域,当前内装收入占比 40%。实际控制人刘载望合计控股 51.97%,北京城建持股 2.36%。公司 2014 年收入/净利润分别为 159 亿元/2.8 亿元,同比变动 33.6%/-4.8%。

  海外业务风险释放,协同效应促业绩回暖。公司去年业绩受海外幕墙业务影响有所下滑,现已剥离部分海外幕墙业务并变革业务模式,消除业绩风险源。 幕墙、内装、设计各板块逐步整合与客户导流、项目协作,协同效应开始显现,经营现金流 2014 年实现净流入,2015 年一季度盈利同比增长 16.8%,业绩明显回暖。近期连续中标上海国际金融中心幕墙工程等项目,订单趋势良好。

  分拆承达集团香港上市加快战略转型步伐。 公司公告拟分拆承达集团在香港联交所上市,未来承达集团将获得独立融资平台,进一步使用股权融资手段改善负债结构,增强资金实力,有助于其在香港、澳门以及境外其他国家和地区更好更快地发展室内装饰业务。公司也能将更多的资源投入到其他业务板块,加快整体战略转型升级,巩固核心竞争力。

  历史执行力强,转型有望快速推进。公司执行力和资本运作能力强,幕墙业务从无到有赶超远大集团,并连续中标世界级的标志性项目;板块布局清晰,近三年通过多轮并购快速切入内装、设计业务,形成业务互补和协同效应。公司转型动力充足,未来将利用互联网打造新的业务服务平台,并开拓具备大幅增长潜力的医疗健康等新兴产业,积极参与PPP 项目投资,为公司带来新的增长空间。

  投 资 建 议 : 我们预测公司 2015/2016/2017 年 EPS 分别为0.40/0.52/0.62 元,当前股价对应三年 PE 分别为 34/26/22 倍,考虑到公司新业务转型极具潜力,给予 18.2 元目标价(对应 2016 年 35 倍 PE),买入-A 评级。

  风险提示:宏观经济下行风险,业务转型风险。 

关键词: 江河创建 建筑装饰 幕墙 转型
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[责任编辑:俞景曦]
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